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前5月水泥毛利率整体向好区域分化

DC最新公布前5个月水泥行业毛利率15.3%，高于上年同期(14.5%)，BMI最新公布195家重点水泥企业前5个月毛利率17.4%，略低于上年同期(17.5%)。数据开始出现分歧，而07年前5个月数据则体现出统一性。这意味着行业内部有诸多企业未有覆盖成本上升，纯粹以行业整体而言容易掩饰面临的风险。

点评

分省区透析毛利率变化更凸显必要性：

(1)07与08年毛利率均同比上升的省区：

四川、广西、甘肃、宁夏、广东、重庆、内蒙、江西、河南、山东；

(2)07年毛利率下降但08年毛利率提升的省区：河北、北京、贵州、青海、天津、新疆。天山在新疆、冀东在河北，海螺在广东广西、赛马在宁夏、祁连山在甘肃。(3)07与08年毛利率均同比下降的省区：江苏、山西、安徽、陕西、云南、海南；

(4)07年毛利率提升但08年毛利率下降省区：浙江、湖北、湖南、黑龙江、西藏、福建、辽宁、上海、吉林。海螺在江苏/安徽/浙江/福建/上海，冀东在陕西/辽宁/吉林，华新在湖北/湖南/云南。

仍坚持之前观点：(1)对于中期业绩过于乐观并不现实；(2)不同区域水泥公司中期业绩将明显分化；并强调：(3)赛马实业、天山股份、祁连山中期毛利率提升更有市场环境支撑；(4)海螺、冀东仍是最看好公司但有风险区域拖累，其中华新水泥受湖北/湖南/云南拖累最大。

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